{"id":865,"date":"2014-07-23T20:30:19","date_gmt":"2014-07-23T23:30:19","guid":{"rendered":"https:\/\/revistaportfolio.com\/?p=865"},"modified":"2014-07-23T20:30:19","modified_gmt":"2014-07-23T23:30:19","slug":"el-portafolio-permanente-de-harry-browne","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/?p=865","title":{"rendered":"El portafolio permanente de Harry Browne"},"content":{"rendered":"

Descargar Articulo<\/a><\/p>\n

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Carlo U. Graziani (Asesor financiero, Lugano, Suiza)<\/p>\n

Para ayudar a los ahorristas\/inversores en administrar de una forma prudente y conveniente aquellos fondos \u201cque no pueden permitirse de perder\u201d, Browne y Coxon concibieron, a principios de la de\u0301cada del 80, el asi\u0301 de- nominado Portafolio Permanente (PP) que presentaron en su libro \u201cInflation-Proofing Your Investments<\/span>\u201d1. En la versio\u0301n original el PP incorporaba una lista mayor de instrumentos. En 1998 Browne publico\u0301 su libro \u201cFail-Safe Investing<\/span>\u201d2 en el que expuso una versio\u0301n ma\u0301s sencilla del PP que so\u0301lo incluye 4 categori\u0301as de activos. Para completar la lista mencionamos que, en 2012, Rowland y Lawson publicaron un libro3 que contiene un resumen y evaluacio\u0301n global de la estrategia en cuestio\u0301n. En esta nota presentaremos la filosofi\u0301a que se encuentra detra\u0301s del PP de Harry Browne y su implementacio\u0301n asi\u0301 como algunos resultados de una evaluacio\u0301n propia.<\/p>\n

El objetivo principal del PP es obtener un rendimiento moderado y lo ma\u0301s constante posible con una reducida volatilidad. Un segundo objetivo es mantener los gastos y comisiones muy bajos. La premisa subyacente al PP es que en una economi\u0301a se pueden dar, en te\u0301rminos generales, las siguientes cuatro condiciones:<\/p>\n

\u2022 Prosperidad, \u2022 Recesio\u0301n,
\n\u2022 Inflacio\u0301n,
\n\u2022 Deflacio\u0301n.<\/p>\n

A veces una condicio\u0301n predomina, otras veces pueden existir dos condiciones simulta\u0301neamente. Finalmente la economi\u0301a puede pasar por una fase de transicio\u0301n. Otra premisa subyacente es que el futuro no puede ser previsto con precisio\u0301n.<\/p>\n

En su versio\u0301n sencilla, el PP se compone de los siguientes 4 activos que se sugiere tener en aproximadamente iguales proporciones:<\/p>\n<\/div>\n

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\u2022 25% en acciones para aprovechar las fases de pros- peridad,<\/p>\n

\u2022 25% en instrumentos li\u0301quidos para las recesiones,<\/p>\n

\u2022 25% en oro para las fases de inflacio\u0301n,<\/p>\n

\u2022 25% en bonos del Tesoro para protegerse en los pe- ri\u0301odos de deflacio\u0301n.<\/p>\n

Au\u0301n cuando inicialmente se invierte un 25% en cada activo, estos porcentajes se alterara\u0301n debido a las fluctuaciones de las cotizaciones. Para mantener aproximadamente las pro- porciones iniciales, se recomienda efectuar un rebalanceo del PP de vez en cuando. Para minimizar las comisiones por las operaciones de rebalanceo, se sugiere efectuar el rebalanceo so\u0301lo cuando uno de los porcentajes se aleja de su objetivo en ma\u0301s de 10 puntos. Otra opcio\u0301n es efectuar el rebalanceo cada fin de an\u0303o. De hecho emplearemos esta segunda opcio\u0301n en las estimaciones que presentaremos a continuacio\u0301n. Como se desprende de esta breve descrip- cio\u0301n, la filosofi\u0301a que subyace al PP es la del \u201cBuy & Hold<\/span>\u201d, aplicado a un portafolio adecuadamente diversificado.<\/p>\n

Siguiendo varios ejemplos y en base a la disponibilidad de datos, implementamos el PP utilizando las siguientes series histo\u0301ricas (cierres semanales en U$S):<\/p>\n

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  • Acciones: Vanguard S&P 500 Index Fund (VFINX),<\/li>\n
  • Oro: Cierre semanal en U$S\/onza (Oro),<\/li>\n
  • Bonos del Tesoro de largo plazo: Vanguard Long-Term Treasury Fund (VUSTX),<\/li>\n
  • Liquidez: Vanguard Short-Term Federal Fund (VSG- BX).\n

    En el caso de los fondos Vanguard se emplearon las series ajustadas por los dividendos, es decir, que incluyen el efecto de los dividendos, suponiendo que se reinvierten en el mis- mo fondo. Como de costumbre no se tomaron en cuenta ni las comisiones bancarias ni los impuestos.<\/p>\n

    En la Gra\u0301fica 1 se reproducen el PP asi\u0301 como sus 4 com- ponentes. Es sorprendente ver co\u0301mo el PP mantiene su evolucio\u0301n tranquila a pesar de los movimientos a veces muy divergentes de sus componentes. Es una clara evidencia en favor de los beneficios de la diversificacio\u0301n. El Cuadro\u00a01 contiene los rendimientos y volatilidades anualizados asi\u0301 como el ma\u0301ximo drawdown <\/span>de los 4 componentes y del PP. Se observa claramente co\u0301mo se reduce el ma\u0301ximo drawdown <\/span>del PP en relacio\u0301n al drawdown <\/span>de las 3 com- ponentes ma\u0301s vola\u0301tiles; so\u0301lo el fondo li\u0301quido (VSGBX) tiene coeficientes de riesgo inferiores a los del PP, pero tambie\u0301n ha tenido un rendimiento claramente inferior que durante los pasados 2 an\u0303os se ubico\u0301 en un entorno del 0%.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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    En si\u0301, el PP constituye una propuesta muy razonable para administrar aquellos fondos \u201cque uno no puede permitirse de perder\u201d. Es ma\u0301s, se basa en una estrategia tan simple y a pesar de su sencillez brinda resultados tan aceptables que algunos la han definido \u201cuna estrategia aburrida\u201d. Para facilitar su aplicacio\u0301n, se crea en 1982 el fondo denominado Permanent Portfolio <\/span>(PRPFX) que se basa en una estructura de activos anterior y ma\u0301s compleja que la actual estructura \u201c4×25\u201d propuesta para el PP. Como muestra la Gra\u0301fica 2, el fondo PRPFX y el PP \u2013estimado en base a los datos mencionados\u2013 han tenido una evolucio\u0301n muy parecida: el rendimiento anualizado del PRPFX supera so\u0301lo marginalmente el del PP, pero el ma\u0301ximo drawdown <\/span>del PRPFX es casi el doble del ma\u0301ximo drawdown <\/span>del PP.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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    Entonces, \u00bfpor que\u0301 hay tantas personas que mueven sus ahorros o inversiones financieras en funcio\u0301n de las opinio- nes de asi\u0301 denominados \u201cguru\u0301es de las finanzas\u201d, obte- niendo al final resultados peores? De hecho, se desprende de varios informes que, durante la segunda mitad de los an\u0303os 90, cuando el mercado accionario norteamericano subi\u0301a con tasas anuales de dos di\u0301gitos, muchos ahorros salieron del PRPFX para ser invertidos directamente en instrumentos accionarios. Por otro lado, a partir de la reciente crisis de Bolsa, el PRPFX ha recibido nuevamente muchos ahorros.<\/p>\n

    Una de las explicaciones tiene que ver precisamente con la psicologi\u0301a de los ahorristas e inversores. Se requiere realmente mucha disciplina para poder seguir con constancia la estrategia del tipo \u201cBuy & Hold<\/span>\u201d que constituye la base del PP o del fondo PRPFX. Cuando el mercado accionario sube alrededor del 20% al an\u0303o, mucha gente se deja llevar por la euforia del momento, saca sus ahorros de un fondo del tipo PRPFX que rinde en promedio \u201cso\u0301lo\u201d un 7% para intentar fortuna invirtiendo directamente en acciones. El problema es que proceden sin tener una estrategia expli\u0301cita suficientemente corroborada, deja\u0301ndose simplemente influenciar por las presentaciones ma\u0301s recientes de los supuestos \u201cguru\u0301s\u201d. Por eso, cuando llega la crisis, tienden a liquidar sus posiciones accionarias demasiado tarde y bajo los efectos del pa\u0301nico, realizando grandes pe\u0301rdidas.<\/p>\n

    En el intento de quitarle algo del \u201caburrimiento\u201d, investigamos dos maneras para dinamizar la estrategia del PP. Como primer ensayo, aplicamos a las dos componentes ma\u0301s vola\u0301tiles de la canasta del PP \u2013acciones y oro\u2013 los mismos dos trading-systems<\/span>, ya empleados en nuestra Nota<\/p>\n<\/div>\n

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    Cuadro 1<\/p>\n

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    VFINX<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    Oro<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    VUSTX<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    VSGBX<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    PP<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n

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    Rendimiento anualizado<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    9.3%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    5.0%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    8.0%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    5.3%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    7.6%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n

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    Volatilidad anualizada<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    16.9%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    16.0%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    10.1%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    2.5%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    6.3%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n

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    Ma\u0301ximo drawdown<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    54.7%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    38.9%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    16.6%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    2.9%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n

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    14.3%<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

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    sobre el \u201cBuy \u2013 Don\u2019t Hold<\/span>\u201d4, para ver si podemos reducir su volatilidad y aumentar su rendimiento. Los resultados se encuentran reproducidos en las Gra\u0301ficas 3 y 4. Como se desprende de estas Gra\u0301ficas, los resultados son aceptables para las acciones (VFINX). En cambio, en el caso del oro se \u201cpaga\u201d la reduccio\u0301n de la volatilidad con una clara reduccio\u0301n del rendimiento. En la Gra\u0301fica 5 se reproduce la evolucio\u0301n del PP \u201coriginal\u201d asi\u0301 como las dos alternativas que incor- poran los dos trading-systems <\/span>(PP\/S1 y PP\/S2). El Cuadro 2 contiene los rendimientos y volatilidades anualizados asi\u0301 como los ma\u0301ximos drawdown <\/span>correspondientes.<\/p>\n

    Como muestra el Cuadro 2, con el empleo de los dos trading-systems <\/span>no se ha logrado aumentar el rendimiento promedio, aunque si\u0301 se ha obtenido una reduccio\u0301n a la mitad del ma\u0301ximo drawdown<\/span>.<\/p>\n

    Como segundo ensayo, aplicamos a las 4 componentes del PP una generalizacio\u0301n de la estrategia empleada en nuestra Nota sobre \u201cAsset Management <\/span>activo\u201d. Seleccionando los dos respectivamente tres instrumentos ma\u0301s fuertes de los cuatro, se generan las evoluciones, denominadas AA2 y AA3, reproduci- das en la Gra\u0301fica 6 junto a la del PP \u201coriginal\u201d. Finalmente, el Cuadro 3 contiene los rendimientos y volatilidades anualizados asi\u0301 como los ma\u0301ximos drawdown <\/span>correspondientes.<\/p>\n

    Ahora si\u0301 hemos logrado aumentar el rendimiento anualizado y, al mismo tiempo, reducir el ma\u0301ximo drawdown<\/span>. Como ilustra la Gra\u0301fica 6, seleccionando semana tras semana los dos (tres) instrumentos ma\u0301s fuertes, obtenemos un capital final que supera al del PP en un 80% (26.3%).<\/p>\n

    Como resumen podemos decir: (1) para obtener resultados satisfactorios, no podemos dejarnos llevar por nuestras emociones o por los \u201cu\u0301ltimos gritos\u201d de los \u2013muchas veces autodenominados\u2013 \u201cguru\u0301es de las finanzas\u201d, sino que tenemos que proceder en base a una o ma\u0301s estrategias expli\u0301citas suficientemente corroboradas; (2) la diversifica- cio\u0301n es muy importante para reducir el riesgo, pero por si\u0301 sola no permite necesariamente obtener rendimientos elevados; (3) para aumentar los rendimientos ma\u0301s alla\u0301 del \u201cBuy & Hold<\/span>\u201d, se requiere un Asset Management <\/span>activo, basado en estrategias que, luego de haber superado sa- tisfactoriamente los diversos testeos, deben ser aplicadas a conciencia y con sentido comu\u0301n y sometidas a controles de calidad perio\u0301dicos.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Descargar Articulo Carlo U. Graziani (Asesor financiero, Lugano, Suiza) Para ayudar a los ahorristas\/inversores en administrar de una forma prudente y conveniente aquellos fondos \u201cque no pueden permitirse de perder\u201d, Browne y Coxon concibieron, a principios de la de\u0301cada del 80, el asi\u0301 de- nominado Portafolio Permanente (PP) que presentaron en su libro \u201cInflation-Proofing Your […]<\/p>\n","protected":false},"author":10,"featured_media":835,"comment_status":"closed","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[5],"tags":[63,64,65],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/865"}],"collection":[{"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/10"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=865"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/865\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":867,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/865\/revisions\/867"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/835"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=865"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=865"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=865"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}