{"id":862,"date":"2014-07-23T20:09:12","date_gmt":"2014-07-23T23:09:12","guid":{"rendered":"https:\/\/revistaportfolio.com\/?p=862"},"modified":"2014-07-23T20:09:12","modified_gmt":"2014-07-23T23:09:12","slug":"2014-mas-devaluacion-o-mas-aumento-de-tasas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.revistaportfolio.com\/?p=862","title":{"rendered":"2014: \u00bfMa\u0301s devaluacio\u0301n o ma\u0301s aumento de tasas?"},"content":{"rendered":"

Descargar Articulo<\/a><\/p>\n

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Juan Carlos Protasi<\/p>\n

Coincidiendo con una aceleracio\u0301n de la tasa de inflacio\u0301n de unos meses atra\u0301s, se produjo un aumento del tipo de cambio por encima de los $22 y un incremento de las tasas de intere\u0301s para las Letras de Regulacio\u0301n Monetaria a 16%, algo que no ocurri\u0301a desde noviembre del an\u0303o 2008 en oportunidad de la crisis hipotecaria norteamericana. En aque\u0301l entonces la tasa de Letras de Regulacio\u0301n Monetaria habi\u0301a pegado un salto impresionante a 26% anual y el do\u0301lar habi\u0301a cerrado a $24,3 a fin de ese an\u0303o.<\/p>\n

Ahora el salto fue menor y tambie\u0301n coincidio\u0301 con un shock externo, aunque en este caso se agrego\u0301 la inestabilidad de la regio\u0301n. El anuncio del retiro de los esti\u0301mulos monetarios anunciados por la FED promovio\u0301 una salida de capitales desde las economi\u0301as emergentes, y una corrida contra monedas de pai\u0301ses con desequilibrios externos importantes como son en el caso de la regio\u0301n Argentina — con una crisis en ca\u0301mara lenta sostenida por la soja — y Brasil con un potencial impacto adverso del escenario internacional de retiro de los esti\u0301mulos al haberse elevado su de\u0301ficit externo al 3,5% del PBI. Uruguay no esta\u0301 exento de estos riesgos ni de un eventual contagio por la crisis argentina.<\/p>\n

Las tasas de LRM comenzaron a subir desde agosto ppdo. (i\u0301ndice ITLUP elaborado por BEVSA) y el tipo de cambio se devaluo\u0301 casi 6% hasta el momento de escribir esta nota. (Ver gra\u0301fico)<\/p>\n<\/div>\n

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El i\u0301ndice ITLUP se mantuvo pra\u0301cticamente sin cambios, en el entorno al 16% a 180 di\u0301as, a pesar de las medidas anunciadas por el gobierno para combatir la inflacio\u0301n y a pesar de que Brasil comenzo\u0301 nuevamente subir la tasa SELIC y a apreciar su moneda. Brasil llego\u0301 a devaluar 10% en el peri\u0301odo y ahora esta\u0301 so\u0301lo 2,3%.<\/p>\n

O sea, el escenario hoy es de tasas altas y do\u0301lar alto. El aumento del ITLUP se traslado\u0301 al sistema financiero en un aumento de las tasas para pre\u0301stamos a las empresas y tambie\u0301n a las tarjetas de cre\u0301dito aunque con menos intensidad porque estas u\u0301ltimas ya habi\u0301an aumentado anteriormente. (Ver gra\u0301fico)<\/p>\n

El aumento de tasas LRM, se traslado\u0301 a las tasas pagan los bancos por sus depo\u0301sitos para evitar que se contraigan sus recursos prestables. Obse\u0301rvese que el promedio mo\u0301vil de 6 meses de las tasas pasivas subieron 2 puntos luego que comenzara a subir el ITLUP. Como los bancos tienen gran parte de su cartera de pre\u0301stamos a tasa fija y a mediano plazo, so\u0301lo pueden retocar inmediatamente las tasas de los productos que lo permiten como tarjetas de cre\u0301dito, descubiertos en cuenta corriente, descuentos de cheques, adelantos y pre\u0301stamos personales. A medida de que los pre\u0301stamos a las empresas van venciendo, los bancos vuelven a prestar pero a tasas ma\u0301s altas para compensar la suba de costos y asi\u0301 se cierra el proceso.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n

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\u00bfY para adelante que\u0301 espera el mercado? Las expectativas de devaluacio\u0301n \u2013estimadas como el diferencial del ITLUP con la tasa externa para igual plazo\u2013 se ubican en torno al 15% anual. Hace un an\u0303o eran 9%. O sea el mercado esta\u0301 anticipando ma\u0301s devaluacio\u0301n para el futuro y pide ma\u0301s tasa para conservar pesos en LRM. \u00bfQue\u0301 significa esto en te\u0301rminos del tipo de cambio futuro? Pensar en que el peso continu\u0301e devaluando al 1,5% mensual como lo hizo en las u\u0301ltimas semanas, implicari\u0301a una devaluacio\u0301n anual de 20% y un do\u0301lar superior a 26 pesos en doce meses, lo cual no es compatible con las metas oficiales. Un 15% es menos pero de todos modos, segu\u0301n nuestras estimaciones una devaluacio\u0301n de ese orden trasladara\u0301 en 12 meses, 6 puntos a la inflacio\u0301n. O sea tendri\u0301amos seguro una inflacio\u0301n de dos di\u0301gitos.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n

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Nos inclinamos a pronosticar \u2013en un escenario sin sobresaltos\u2013 como ma\u0301s probable un aumento de tasas de intere\u0301s que de tipo de cambio. El BCU podra\u0301 echar mano a sus reservas para evitar una devalua- cio\u0301n mayor, por lo menos antes de las elecciones. El nuevo equipo de gobierno debera\u0301 evaluar en la tran- sicio\u0301n al 1 de marzo, la necesidad y conveniencia de un ajuste.<\/p>\n

Un desenlace trauma\u0301tico de la crisis de Argentina podri\u0301a hacer cambiar el escenario de tranquilidad descripto.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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